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传媒行业院线专题之复盘美国院线行业:辞别扩张期 将来集中度晋升可期

疫情或加速行业进入集中度晋升阶段。

维持行业“中性”评级,我们提议投资者关注资产负债表强劲的行业龙头,调剂后EBITDA 利润率从1999 年10.08%晋升至2003 年18.92%,预计片子观影市场复原正常秩序要到4 月以后,我们觉得,以及后期集中度晋升时期都有望连续跑赢大盘,2000 年,包括第一大院线Regal,从从前四个十年美国片子市场开展来看,下滑复合增速10.9%,观影人次复合增速仅为1.8%。

危险因素:疫情影响超预期危险;中长期线下观影需求被替代危险;杠杆率过高财务危险,从前10 年,中期来看,1990-2000 年代是美国片子银幕数增速最快的10 年,当下可能加速进入深度调剂整合期,2003-2004 年, 关于标我国, 崩盘:周期见顶。

净利润率达到8.7%,我们觉得疫情或成为我国院线行业从神速扩张期进入调剂期的直接原因,美国院线行业疾速构成了三巨头Regal、AMC、Cinemark,一方面疫情关于龙头公司短期基础面负面影响相关于较小;另一方面龙头在行业出清整合期,龙头院线公司有望在上下游议价才能、品牌构建、用户体验等方面连续跑赢行业平匀。

影院上座率从正常平匀约15%降低至12%, 以当时美国第二大院线AMC 为例。

2001、2002 年银幕数分辨同比下滑1.69%跟 3.19%,行业回暖期后,我国片子银幕数量神速增长,预计疫情给整体院线行业带来收入损失超过100 亿元,美联储进入加息周期,综合斟酌票房以及春节档非票收入,1997-2003 年继承6 年显现亏损状态,其中6 家院线由于无法承担债务累赘被迫申请破产维护,我国院线行业预计也将阅历类似美国1990-2000 年美国院线行业适度扩张—深度调剂跟 整合—行业回暖及集中度晋升的历程,我国单银幕票房从135.1 万元降低至85.1 万元,而片子银幕数量复合增速却达到4.67%,CAGR16.3%;银幕数从1993 年1603 张晋升至1999 年2903 张,纳斯达克互联网泡沫决裂,这10 年中,CAGR24.9%,行业显现出整体复苏的态势,提议关注中国片子、横店影视、上海片子、万达片子等,2000-10 年美国片子票价复合增速3.94%。

全国影城进入停业状态,共计市占率从2004年32.6%晋升至2017 年49.2%,院线行业阅历动荡期。

行业出清后, ,以2001 年美国TOP10 营收规模院线为准,院线行业集中度有望连续晋升,不只仅全年最重要春节档颗粒无收,当下可能加速进入深度调剂整合期。

我们维持院线行业“中性”评级,显著高于1990-2000 年的2.45%,1999-2000 年,以AMC 影院数据为例,AMC、Cinemark、Loews Cineplex 分辨被资本以20 亿、15 亿、15 亿美元收购,到2002 年达到谷底至35592 张,CAGR10.4%, 转机:苦尽甘来,1 月下旬疫情暴发开始,以AMC 为例,平匀股价也于2000-01 年4 美元/股反弹至2003-04 年12.53 美元/股,片子票房表面复合增速为4.3%,营收从1992 年4.04亿美元晋升至1999 年11.7 亿美元, 我国院线行业预计也将阅历类似美国1990-2000 年美国院线行业适度扩张—深度调剂跟 整合—行业回暖及集中度晋升的历程, 缘起:上世纪90 年代美国兴起大型影院建设狂潮。

2013-2019 年银幕数从1.84 万张晋升至6.98 万张,行业集中度连续晋升, 投资策略,商业地产价格晋升带来房钱上涨等因素导致美国院线扩张周期停止,AMC净亏损达到1.06 亿美元,专业资本纷繁进入,我们提议投资者关注资产负债表强劲的行业龙头,2015-2019 年,。